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物价回落不足以支持货币放松   

2014-05-12 07:07:51|  分类: 经济评论 |  标签: |举报 |字号 订阅

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4CPI大幅回落,主要是鲜菜和猪肉价格明显下降导致食品价格月度波动对CPI总水平的显著影响,突出反映了食品价格的不确定性4月物价总体反应正面,表面上看,这将强化当前货币政策全面放松预期。我们预计,未来食品价格对物价的贡献将回升,非食品价格仍有回升压力。

从技术层面看非食品价格上涨态势将制约货币放松预期当前市场强烈预期的货币政策全面转向的可能性很小。随着投资对稳增长的拉力增强(但我们认为稳增长力度将适而可止,以就业为标准,类似去年二季度),加上外贸支持政策也将产生正影响,二季度经济总体平稳,“稳增长”因此将更多寓于结构调整之中,二季度政策不会全面宽松

 

 4月全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.8%,比3月回落0.6个百分点,降至201211月份以来的月度低点(环比连续2月负增长)4CPI大幅回落,主要是鲜菜和猪肉价格明显下降导致,二者合计影响CPI同比涨幅回落近0.49个百分点,占4月CPI整体降幅的82%

 4月食品价格同比上涨2.3%,比3月大幅回落1.8个百分点,影响CPI同比上涨约0.76个百分点,比3月大幅回落0.59个百分点;4月食品价格变动影响CPI总涨幅的42.2%,比3月大幅回落14.1个百分点。其中,鲜菜价格同比下降7.9%(环比大幅回落9.3%),影响CPI总水平下降约0.28个百分点,对CPI贡献度比3月大幅回落0.69个百分点;此外,4月猪肉价格下降7.2%,影响CPI下降约0.21个百分点,对CPI贡献已持续4个月负增长。

 4月非食品价格上涨1.6%,比3月提高0.1个百分点,合计影响CPI上涨1.04个百分点,与3月非食品贡献度基本持平。

 这与3月份情况正好相反3CPI同比涨幅提高0.4个百分点,主要是由于鲜菜和猪肉价格对物价贡献度明显回升。3月猪肉价格降幅收窄和鲜菜价格大幅上涨(3月猪肉价格降幅收窄2个百分点至6.7%,影响CPI降幅缩小约1个百分点;鲜菜上涨12.9%,影响CPI上涨约0.41个百分点),是食品价格对CPI贡献度显著提升的主要因素。数据显示,3月因猪肉价格降幅收窄,导致肉类价格对CPI下拉作用明显减弱,再加上鲜菜价格大幅上涨对CPI贡献度明显提升,二者合计解释了3月食品对CPI贡献度增量(0.45个百分点)84.4%

 食品价格月度波动对CPI总水平的显著影响,突出反映了食品价格的不确定性。食品价格波动始终是影响CPI短期波动的主要因素。

 4月物价总体反应正面,表面上看,这将强化当前货币政策全面放松预期但从更细节的物价构成看4月物价回落主要是食品价格短期波动导致,但食品价格不确定较大,不具有趋势性特征。当前鲜菜价格处于近三年同期底部水平,蔬菜价格受天气等影响较大(今年4月天气较暖,明显好于去年“倒春寒”天气),未来持续回落的区间已不大;同时猪肉自年初以来持续4个月大幅回落,当前猪肉价格也处于周期底部区域,已跌至4年来低点,未来回落的边际幅度势必收窄,此外国家正在启动第二批中央储备冻猪肉收储,随着收储力度力度加大,未来反弹压力显著提升。我们预计,食品价格对物价的贡献将回升

 另外,从工业品价格看,4月工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.0%,环比下降0.2%,同比环比降幅均收窄,其中生产资料出厂价格降幅4个月来首次收窄。虽然工业领域因产能过程、结构调整等深层次影响,“通缩”态势可能仍将延续,但4月工业生产者购进价格(PPIRM)和出厂价格降幅收窄,表明工业景气有所回暖,这与4PMI表现一致;此外,4PPI-PPIRM差进一步扩大,工业利润持续小幅改善,一定程度上表明3月下旬开始的“稳增长”措施效果初显。我们判断,未来非食品价格仍有回升压力(非食品价格已连续3个月环比增幅扩大)

 从技术层面看,由于食品价格的不确定性(未来更多是上涨压力),非食品价格上涨态势将制约货币放松预期我们预计,4CPI同比涨幅已是上半年低点,当前市场强烈预期的货币政策全面转向的可能性很小

 我们判断,随着投资对稳增长的拉力增强(但我们认为稳增长力度将适而可止,以就业为标准,类似去年二季度),加上外贸支持政策也将产生正影响,二季度经济总体平稳,“稳增长”因此将更多寓于结构调整之中,二季度政策不会全面宽松

 

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即时简要评论版:http://money.163.com/14/0509/11/9RQ44CA300254TFQ.html

本文增补完整版已于2014年5月13日在《证券时报》“评论”版发表

http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_575108.htm


 

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