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央行监管迎来风格拐点  

2013-06-27 09:31:17|  分类: 经济评论 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本次钱荒,央行一改往昔央妈角色,反映出央行监管风格已发生转变。央行25日公告表明,符合宏观审慎要求是获得央行援助的前提,央行的差别化救助方式将极大激励金融机构合规审慎经营动机。这将从根本上扭转金融市场惯性预期,真正守住风险底线  

 

近日,搅动资本市场的“钱荒”,既有传统的年中考核惜借、提现需求增加和财政存款上缴造成一定程度上资金面压力,也有外汇占款锐减的因素。但本轮“钱荒”受美国QE3退出预期的影响较小,银行代客结售汇顺差虽有减少,但仍是净流入状态,其中银行代客结售汇中用于证券投资的外汇净流入基本稳定在5亿美元左右,因此5月份以来的资金面趋紧并非像市场所说的源于外部资金显著收缩。

上述影响资金面的因素具有周期性,这轮“钱荒”导致银行间利率水平飙升,远远高出历史水平,更本质的原因主要还在于银行体系资金套利、期限错配和疏于流动性管理的内部因素。

今年以来,金融数据与实体经济出现“背离”,大量资金在金融机构操作下通过杠杆投资和期限错配套取利差,并未进入实体经济。实体经济复苏持续疲弱限制了投资机会和收益,企业“借短存长”套利现象普遍,导致货币“空转”。数据显示,今年1-5月企业短期贷款及票据融资增速高达15.7%,而同期中长期贷款增速仅为7.5%,表明企业融资主要用于补充短期流动性,而非中长期投资;另一方面,前5个月企业定期及保证性存款增速高达22.5%,而活期及临时性存款增速仅为6.7%,表明企业新增流动性主要用于储蓄,而非生产经营。此外,证监会日前通报的方兴科技用5.8亿元募集资金购买理财产品也是货币空转的典型案例。

货币在金融体系通过各种影子银行进行期限(流动性)和信用转换、从短期资金市场融资并加大杠杆而获取利润。由于期限错配和风险偏好错配且在紧急时刻无法被央行流动性覆盖而诱发系统性金融风险。

产生“钱荒”的直接原因,不是流动性在银行间市场突然“消失”,而是由于期限错配和流动性管理失当,在外部冲击(外汇占款流入放缓、财政存款上缴、准备金缴存和年中考核等可预见冲击,以及对央行将释放流动性的“惯性”预期落空的不可预见冲击)下,导致恐慌和普遍惜借心理,加剧资金紧张进而引发“钱荒”。

面对“钱荒”,央行一开始“无动于衷”,而是再三要求商业银行“继续加强流动性和资产负债管理”。笔者理解,对于可预见冲击要“加强对流动性影响因素的研判”、“保持日常流动性合理水平”,“不断提高流动性管理的主动性和科学性”;对不可预见冲击,金融机构特别是大型商业银行要“在加强自身流动性管理的同时,还要积极发挥自身优势,配合央行起到稳定市场的作用”,就是说,要让那些有风险敞口的银行能尽量从同业市场解决(当然要付出比央行“放水”情况下更高的成本),以达到激励商业银行真正加强流动管理、提高风险防范的能力。

一般情况下,在短期资金充沛时,通过不断从短期资金市场批发以借新还旧,风险便不容易暴露;但在资金短缺时,一方面由于融资链断裂可能导致违约风险,另一方面可能由于融资成本高企造成收益成本倒挂,从而导致影子银行盈利恶化甚至破产,进而容易引发连锁风险。

在“守住不发生系统性和区域性金融风险”的底线下,央行“隔岸观火”,是由于金融机构备付总体上仍较充足,即使个别银行存在兑付压力,在央行的“窗口指导”下,备付较充分的金融机构特别是大型商业银行会出来发挥作用。央行数据显示,5月末金融机构备付率为1.7%,截至6月21日,全部金融机构备付金约为1.5万亿元。当前流动性总量并不短缺,流动性风险不会失控(退一步说,倘若风险继续发酵,在市场“自救”失效的情况下,央行在必要时候必然会注入流动性施救)。

这次“钱荒”中,央行正定自若,一改往昔“央妈”角色,反映出央行监管风格已发生转变。因为要真正守住不发生系统性和区域性金融风险的底线,就必须有效防范道德风险,这次央行放手银行业“泡沫”爆裂,让相关机构付出应有代价,才能真正促进银行业流动性管理的主动性和科学性,也才能真正促进银行乃至整个金融系统的内涵发展。

笔者认为当前货币政策取向,正与经济发展向质量和效益转变一样,货币政策调控也转向更高层级,通过简政放权,市场能解决的交给市场,“把错装在政府身上的手换成市场的手”,不同政策取向的内在逻辑是高度一致的

央行25日发布公告指出,“对于贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构,若资金安排出现暂时性头寸缺口,央行将提供流动性支持”。这句话表明,“符合宏观审慎要求” 是获得央行援助的前提,央行的“差别化”救助方式将极大激励金融机构合规审慎经营动机。只有这样,才能从根本上扭转金融市场惯性预期,真正守住不发生系统性和区域性金融风险的底线

 

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本文删节版已于2013年6月27日在《证券时报》“评论”版发表:

http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_480914.htm

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